Ценные бумаги на ЕГЭ по обществознанию, как не перепутать права акционера и держателя облигации

Декабрьский пробник. Лист в прозрачном файле, задание на выбор верных суждений о ценных бумагах. В клеточках ответа ученик написал «134», учитель зачеркнул четверку красной ручкой и дописал сбоку пятерку, так что правильный ответ получился «135». Такие листы преподаватели обществознания собирают каждую зиму, и пометки на них повторяются из года в год почти в тех же местах. Определения ученик при этом знает и у доски перескажет без запинки, а путается тогда, когда строка задания переставляет признаки местами или сформулирована так просто, что в ней хочется искать подвох.

Лист в прозрачном файле

Первая строка говорит, что акция закрепляет право ее владельца участвовать в управлении акционерным обществом. Во второй держателю облигации приписано право получать часть прибыли компании в виде дивидендов. Третья сообщает, что облигация удостоверяет право владельца получить от эмитента номинальную стоимость в предусмотренный срок. В четвертой размер дивиденда по обыкновенной акции устанавливается при выпуске и потом не меняется, а пятая совсем короткая: ценные бумаги могут обращаться на фондовом рынке.

Единица и тройка на листе выведены жирно, с первого раза, над четверкой видна тонкая черточка, как будто ученик собирался ее стереть, передумал и обвел заново. Вторую строку он отбросил правильно, а пятую пропустил, хотя она самая простая в списке.

Если положить эти две ошибки рядом, видно, что четвертая строка приписывает акции чужое свойство, заранее назначенную сумму, которая бывает у облигации. С пятой история другая: ученик прочитал ее, не нашел, к чему придраться, и решил, что раз придраться не к чему, где-то спрятан подвох.

Четвертая строка

Дивиденд, назначенный раз и навсегда, на первый взгляд звучит вполне разумно, ведь условия бумаги записаны при выпуске и дальше по ним и платят. По облигации так и происходит. С акцией все устроено иначе, и удобнее всего показать это на одном дне на Московской бирже.

Дело было 30 июня 2022 года. Утром акция «Газпрома» дорожала и дошла до 310,82 рубля. Еще в мае совет директоров предложил выплатить по итогам 2021 года по 52,53 рубля на бумагу, в сумме около 1,24 триллиона рублей, рекорд для компании, и весной многие покупали акции как раз в расчете на эту выплату. Потом с годового собрания пришло сообщение, что дивидендов не будет, и за несколько минут цена ушла вниз на треть, до 207,69 рубля. Деньги, как объяснили в компании, понадобились на инвестиционную программу, газификацию регионов и налоги.

Прав акционеров при этом никто не нарушил. Совет директоров дивиденд только рекомендует, а решают сами акционеры на собрании, и у каждого там столько голосов, сколько у него акций, при том что больше половины акций «Газпрома» находится под контролем государства. Частный инвестор с десятком бумаг мог прийти и проголосовать, но на исход голосования это почти не влияло.

Ровно через четыре года, тоже 30 июня, собирались акционеры Сбербанка, и там решение вышло другим: по 37,64 рубля на акцию за 2025 год, всего 850,2 миллиарда рублей, чуть больше половины прибыли банка по российской отчетности. За 2024 год на акцию приходилось 34,84 рубля, и рост выплаты шел следом за ростом прибыли. Дивидендная политика банка вообще обещает акционерам половину прибыли, но с условием, что норматив достаточности капитала держится выше 13,3 процента, и если он опустится ниже, эта половина останется в банке.

Между двумя собраниями прошло 1461 день, у обоих обществ вопрос стоял один и тот же, только в 2022 году ответом на него стал ноль, а в 2026-м утвержденные 37 с лишним рублей. Размер дивиденда каждый раз заново решают исходя из прибыли и планов компании, поэтому четвертая строка на листе неверна целиком.

Ученики часто вспоминают про привилегированные акции, у которых порядок дивиденда обычно прописан в уставе, и приводят их как исключение. У Сбербанка в 2026 году привилегированная акция получила столько же, сколько обыкновенная, и по тому же решению собрания. Голоса на собрании такая акция своему владельцу, как правило, не дает, а в сумме привилегированных акций у общества по номиналу может быть не больше четверти уставного капитала, этот предел в 25 процентов закон об акционерных обществах ставит для всех.

Вторая строка

Ее ученик отбросил правильно, но на полях рядом карандашом приписал «проценты = дивиденды?», и по этому знаку вопроса понятно, что два слова у него пока лежат в одной ячейке памяти.

Держателю облигации в компании не принадлежит ни доля, ни имущество, он просто дал ей деньги в долг. Если он купил бумагу номиналом 1000 рублей с купоном 10 процентов годовых, то уже в день покупки знает, что за год получит 100 рублей, а когда срок выйдет, свою тысячу назад. Даты купонов записаны при выпуске, обычно их платят раз в квартал или раз в полгода, и прибыль эмитента на этот график не влияет: заработала компания миллиард или ушла в убыток, купон в назначенный день перевести она обязана.

Обязана, но платит не всегда. По данным Cbonds, к началу августа 2026 года эмитенты не расплатились по 61 выпуску облигаций, почти как за весь 2025 год, и неисполненных обязательств по ним набралось на 11,9 миллиарда рублей против 12 миллиардов за прошлый год. Решения собрания акционеров держателю в такой ситуации ждать незачем, у него есть собственное требование к должнику. Если купон не пришел и через десять рабочих дней, а выпуск не назначил срок короче, держатели вправе потребовать досрочного погашения, после этого можно идти в суд и дойти до банкротства должника. Когда у выпуска есть представитель владельцев облигаций, этим он и занимается от лица всех держателей сразу.

При банкротстве особенно хорошо видно, чем первая строка листа отличается от третьей. Из имущества компании сначала расплачиваются с кредиторами, и держатели облигаций стоят в этой очереди, а акционерам достается то, что останется после всех долгов, и остается обычно немного.

Купона у облигации может и не быть, тогда держатель зарабатывает на разнице в цене. Государственные краткосрочные облигации, ГКО, первый аукцион которых Минфин провел 18 мая 1993 года, продавались дешевле номинала и гасились по номиналу полностью, так что вся доходность держателя складывалась из этого дисконта. С 1996 года такие бумаги разрешили покупать иностранцам, к 1998 году в них лежали деньги российских банков и зарубежных фондов, а в августе того года государство платить по ним перестало. Держатели и тогда остались кредиторами с правом требования, просто требовать им пришлось долго.

Пятая строка

«Ценные бумаги могут обращаться на фондовом рынке». Ученик прочитал эту строку дважды. Потом еще раз и решил, что в такой простой фразе обязательно должен быть подвох. Подвоха в ней нет, и верна она по существу: бумаги действительно продают и покупают, для этого и работают биржи, брокеры и депозитарии. Акции «Газпрома» и после того июньского обвала продолжали переходить из рук в руки, только по новой цене, а облигацию можно продать и до погашения, хотя цена ее к тому времени успеет поменяться вместе со ставками в экономике и с доверием к должнику.

По опыту преподавателей, ошибочное суждение в таком задании часто держится на словах вроде «всегда», «только», «никогда», «не меняется». Четвертую строку выдает как раз ее «потом не меняется». В пятой ничего подобного нет, но проверять ее все равно нужно по содержанию, а не по отсутствию громких слов, и пятерку учитель дописал сбоку без комментариев.

Для похожих строк пригодится и то, что по действующему закону все акции российских акционерных обществ бездокументарные. Листа с гербом у владельца нет, его право существует в виде записи у регистратора или в депозитарии, и когда в задании говорится, что бумаги обращаются, речь идет о записях, которые переезжают с одного счета на другой.

Сентябрь, за три месяца до листа

В начале учебного года тот же ученик завел в тетради сравнительную таблицу, акцию слева и облигацию справа, по десять признаков в каждой колонке. Признаки он расставил по алфавиту, никак не связав друг с другом, и к декабрю от таблицы в голове осталось смутное пятно: слово «фиксированный» он запомнил, а к какой колонке оно относилось, забыл, и на четвертой строке это сказалось.

Двадцать признаков запоминаются легче, если собрать их вокруг вопроса, кем владелец бумаги приходится тому, кто ее выпустил. Владелец обыкновенной акции оказывается совладельцем, отсюда голос на собрании, дивиденд по решению собрания и доля имущества при ликвидации. Держатель облигации оказывается кредитором, и ему положено требование вернуть долг в срок, обычно вместе с процентами. Почти любой признак из тетради выводится из этого вопроса, и точно так же можно проверить бумагу, которой в таблице вообще не было.

Возьмем вексель. По нему можно потребовать записанную в нем сумму, поэтому его владелец тоже кредитор, хотя отдельного дохода вексель может и не предусматривать.

Пайщику ПИФа принадлежит доля в том, что фонд купил на деньги пайщиков, а управляющая компания, которая этим имуществом распоряжается, остается для него чужой.

Приватизационный чек в 1992 году выдавали за 25 рублей, номинал на нем стоял 10 000. Первый чековый аукцион прошел в декабре того же года в Москве, на нем продавали акции кондитерской фабрики «Большевик», а чековая приватизация закончилась 30 июня 1994 года. Сколько акций давали за один чек, зависело от аукциона и предприятия, номинал на это не влиял, и сам чек давал только право расплатиться им за имущество, не делая владельца ни хозяином, ни заимодавцем.

Билеты МММ появились весной 1994 года, после того как Минфин отказался регистрировать новый выпуск акций компании на миллиард штук. Цены на свои акции МММ назначала сама и с февраля по конец июля подняла их в 127 раз, билет стоил сотую часть акции, а к офису на Варшавском шоссе стояли очереди. Прав билет не удостоверял никаких, поэтому ценной бумагой он и не был, как бы солидно ни выглядела печать.

Что из этого спрашивают на ЕГЭ

Ценные бумаги относятся к экономическому блоку. В первой части экзамена их дают либо набором суждений, как на декабрьском листе, либо списком признаков, которые нужно разнести по двум-трем понятиям, и в обоих случаях разбор удобно начинать с того, какое право удостоверяет бумага, затем выяснять, кем из-за этого права владелец приходится эмитенту, а доход проверять в последнюю очередь.

Во второй части ценные бумаги иногда попадают в тему сложного плана в задании 24, как его оформлять, подробно разобрано в отдельной статье. Пункт, в котором стоит одно определение ценной бумаги, план почти не раскрывает, баллы приносят пункты о том, что получает совладелец и что получает кредитор.

Определения акции и облигации даны по статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ; голос по привилегированным акциям по Федеральному закону «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ.

Куда двигаться дальше

Частые вопросы про ценные бумаги на ЕГЭ